一、1987黑色星期一
1、如果说格林斯潘背离了年轻时的兰德主义原则那也是因为他眼界更开阔了
2、对这次危机的第一次反思，就让格林斯潘否定了他的兰德主义讲座。在1963年和1964年，他曾将“货币恐慌”视为经济纪律的执法者。然而，到了对伊利诺伊大陆银行实施救助时，格林斯潘的立场开始软化：美国的政治体制还无法承担大型金融体系崩盘造成的后果。因此，作为最后贷款人的中央银行必须要抑制“货币恐慌”。在“黑色星期一”之后，格林斯潘的观念彻底转变了。1988年2月，在普罗克斯迈尔和美国参议院银行委员会的委员面前，他证实说，美联储的援救并不只是因为民主党施加了不可避免的压力。这次援救本来就很有必要。
3、13:0CBOE和CME恢复股指期权期货交易，但NYSE股票价格反弹得以延续。
4、根据股票交易形态小同，制定全日每只股票最大涨幅为前日收盘价的25%，最大跌幅为75%。如果价格波动超过前日的10%，则暂停交易15分钟。
5、80年代的大牛市有着坚实的经济基础。
6、具象到Derman的二叉树中，红色节点的局部波动率由且仅由三个黑点对应的期权市价决定。
7、格林斯潘在危机中的表现也增强了大家对其领导能力的信心。白宫幕僚长霍华德和美国财政部长贝克事后都将格林斯潘描述为中流砥柱。。“黑色星期一”后的一个月，《华尔街日报》在它的头版刊登了格林斯潘的照片。其长标题赫然写道：“美联储新任主席在应对危机的过程中赢得了赞誉。艾伦·格林斯潘预见问题的能力和善于制订计划的能力帮助了他。”
8、美股的特点是慢牛快熊。下跌的时候异常猛烈，比如87年。这时每日波动很大。也就是说，资产的价格与其波动率呈负相关关系。
9、事实确实如此。从1987年8月以来，纽约股市即开始出现较大的波动，尤其是10月份的头两周股票价格不断下降，在10月5日至9日，道·琼斯工业平均指数就下跌了178点，接着第二周又下跌了248点，其中10月16日一天就下跌了100多点。人们已开始担心，1929年的灾难又即将来临了吗？”
10、其修正经济基本面监测预警系统。
11、席勒最后问投资者们，10月19日是否经历了紧张感觉(手心出汗、脉搏加快等)，结果23%的个人投资者和43%的机构投资者回复到，是的。
12、声明第一步，危机还远没有被处理好。纽约联邦储备银行行长科里根低声坚持着他的观点：“艾伦，我们需要对这个办法予以支持。”尽管向市场中注入资金是一个好的开始，但是自从该方法出现在“粉红手册”上，它便被视为一种间接的解决方法。只有银行充分配合，这些资金才能注入那些有问题的机构。
13、教育小孩儿别玩火最有效办法，是让他多烫伤几次。
14、之后，桥水开始调整投资组合系统，在《原则》一书中，RayDalio写道：
15、20世纪90年代——日本泡沫经济崩溃
16、10月19日，星期一。纽交所的电子系统被卖单堵塞，经纪人很难找到买家为股票开盘。标普500期货直接跳空7%，并且继续坠落，市场流动性殆尽。中午1点，有传言SEC主席考虑暂停纽交所的交易，进一步加剧了组合保险策略的出逃，为全天交易量贡献了50%的卖单。标普500当日下跌47%，期货跌幅高达29%。
17、其改造分立式多空切换投资组合系统，转为可变的系统。
18、至此，在组合保险策略最大的工具标普500期货被暂停之后，股票市场才停止下跌。市场最黑暗的一周终于结束。
19、黑色星期一是指1987年10月19日(星期一)的股灾。当日全球股市在纽约道琼斯工业平均指数带头暴跌下全面下泻,引发金融市场恐慌,及随之而来1980年代末的经济衰退！
20、让国人可气之处，中国股市受周边市场的影响是受下跌的影响，而不受大幅上涨的影响。中国的A股市场始终都摆脱不了政策市的阴影。纵观中国A股市场诞生十几年，多半时间是被非理性声音主导：股评家和一些学者往往是涨时助涨，跌时助跌，声音几乎是一边倒，暴涨暴跌非理性的市场往往与非理性的市场声音有关。沪指涨到6000点，市场声音几乎是一边倒地唱牛："史上最大牛市"、"A股黄金十年"、"2008年迈向7000点、8000点"……而跌到今天这个份上了2500点，一些财经媒体、股评人士和学者又翻云覆雨疯狂唱空中国股市。比大地震引起的崩塌更可怕的是市场良知和道德的崩塌。。
二、1987黑色星期一的影响
1、这让人们对2020年3月股市经历的巨大波动有了不同的认识，当时股市对新冠肺炎疫情做出了反应，包括去年3月16日标准普尔500指数暴跌12%。人们当时的自然反应是关注那次崩盘的历史独特性和特殊性原因。虽然可以理解，但这种反应也忽略了一个现实，即如此大的跌幅迟早是不可避免的。
2、就在当天吃早饭时，格林斯潘还曾经怀疑，美联储并没有处理崩盘的工具。然而，当一次历史性的下跌已经到来时，美联储没有任何别的选择，即使需要临时准备应对工具，也只能如此。
3、1968年从哈佛毕业后，在加州伯克利教书的HayneLeland一直在思考一个问题：能不能像买车险一样，为投资组合买保险呢？
4、周美联储紧急发表了公开声明，该声明写道：“作为美国中央银行的美联储，它将履行自己的职责，在今天明确地宣告，它已做好向经济和金融系统提供流动性支持的准备。”
5、中午12:股市已经跳水250点，距前一周五下跌超过10%。
6、“黑色星期一”特指1987年10月19日(星期一)的股灾。当日仅3小时，道琼斯指数下跌5032点，跌幅达62%。
7、事后金融界人士都认为股灾把当年过高的股价和市值一次性从市场中消除。
8、为了防止通胀再次上升，抑制金融过度投机，上任后的前两周，格林斯潘就开始在美联储委员会游说加息，并成功在9月4日将贴现利率从5%一步提升到0%。
9、为了验证自己的想法，Leland找来了自己的好朋友MarkRubinstein。
10、信息技术的发展，使全世界的金融交易联系在一起。然而金融一体化的步伐加快也造成了一些负面影响。由于全球金融一体化的发展，当某个股市发生暴跌时，其他股票市场也难以幸免。1987年美国股灾对全球股市带来了极为深远的影响。
11、而懒散的交易员甚至可能会只定时更新波动率的高度，而斜率和弧度，恐怕只有等市场异动时，才想起调整。
12、而纽约股票交易所计算机系统这一天也几乎陷入瘫痪状态。纽约股票交易所共有200台微机，这套系统从未处理过如此巨大的交易。当股票交易数据涌进时，计算机几乎无法处理。卖单蜂拥而至时，信息系统处理速度远远滞后。开盘后不到一个钟头，由于抛盘数量太大，计算机竟比实际交易速度慢了20分钟；中午，计算机系统中的指定指令转换系统(DOT)慢了约75分钟。由于DOT系统容量不足，传送到DOT系统的96亿股的交易竟有2亿股没有执行。
13、纽约股市经过夏季连创新高后，在当日下跌逾 91点(约 5%)。但因时差，美国东岸时间较其他各主要金融市场迟开市， 当纽约股市暴跌时， 其他市场己休市， 并未被波及， 甚至与纽约股市同步的多伦多股市也未受影响。
14、进入欧洲时间后，亚洲市场的崩盘演化成欧洲市场的跳水，金融市场如同感染传染病一样，开始全球剧烈波动。
15、全球市场：2018年和1987年如出一辙？
16、晚参：dhqline大行情在线
17、(图为道琼斯工业平均指数)如果当前的市场可以做类比，那么标普500指数现在就面临着当前同样的选择。
18、“一切都失去了控制”，《纽约时报》这样报道。这一天损失惨重的投资者不计其数，世界首富萨姆·沃尔顿一天之内股票价值损失21亿美元，世界上最年轻的亿万富翁比尔·盖茨损失45亿美元，电脑大王王安仅在19日下午就损失了3100万美元。许多百万富翁一夜之间沦为贫民，最苦的是那些靠自己多年积存的血汗钱投资股票的人们。受股价暴跌震动，股民的心理变得极为脆弱。因股市暴跌而不堪于债务中的许多人，精神彻底崩溃，自杀的消息不绝于耳。银行破产，工厂关门，企业大量裁员，人心惶惶。
19、被称为美国第一次现代金融危机的1987年股市崩盘(注1)，显然值得做一份学习笔记。
20、10月20日，美联储发表了一段非常简短的声明：
三、1987黑色星期一ppt
1、在格林斯潘前往达拉斯后，约翰逊将一小部分高级官员召集起来，并在自己办公室对面镶嵌红木的“专门图书馆”(SpecialLibrary)建立了危机中心。很快，一个计划很快浮现了出来。美联储的职责不是去阻止市场下跌，市场势必将自己去发现自己的价格水平。相反，美联储的职责是控制崩盘可能带来的附加灾难。如果一家大银行发生挤兑，美联储的任务是防止这种挤兑蔓延到其他银行。
2、可是真实世界没有这么简单。
3、10月16日，10月份的第三个星期期权市场的安息日。早晨的新闻是伊朗攻击了美国的运油船，德国加息也让外汇市场不安。两个月前都会选择漠视的消息，突然成了每个人的心头患。开市之后机构都成了卖家，仅组合保险策略的卖盘就占到整个交易量的一半，市场一路向南，收跌16%。即便如此，收盘时，LOR仍然有大量标普500期货的卖盘没能及时成交。
4、11:45和12:由于NYSE限制程序化套利盘的操作及投资者对股票市场暂停交易的担心，CBOE和CME先后暂停股指期权和期货交易。随后，在没有持续跳水的股指衍生品交易的背景下，股票价格大幅反弹。
5、“股市最后走向如何？”格林斯潘马上问道。
6、根据哈佛大学经济学教授泽维尔·加贝克斯(XavierGabaix)的研究，这是一种虚假的安慰。20年前，他与波士顿学院(BostonCollege)的三位物理学家推导出了一个公式，该公式可以预测在很长一段时间内每天发生的重大变化的频率。虽然这个频率很低，但它不是零。
7、在stickystrike的市场情形下，波动率不动，没有vega方向的盈亏，但是longskew交易仍然输skewtheta，亏损。
8、席勒采用问卷式方法调研了美国机构及个人投资者。共收到284个机构和605个人投资者的答复。
9、在这样一场史诗级大崩盘中，绝大部分投资者都损失惨重，而RayDalio的桥水却成功预判股灾，甚至实现了业绩增长。
10、"搞不懂人们为什么还在用BlackScholes模型，它的假设太简单，简单到离谱。模型并不符合实证检验。如果非要找个解释的话，只能说是使用者挨个洗脑，假装这个模型还不错。”
11、RayDalio却成为极少数幸运避开股灾的投资者，相反，还实现了盈利。
12、1987年8月11日，格林斯潘上任美联储主席。
13、其实没有特别意思，这个只是代表历史曾经有一个周一股市是暴跌的。黑色星期到现在为止大家比较认可的是是指1987年10月19日(星期一)的股灾。当日全球股市在纽约道琼斯工业平均指数带头暴跌下全面下泻，引发金融市场恐慌，及随之而来1980年代末的经济衰退。
14、下午14：0道指上升350点，成功冲过2000点。但此次反弹仅延续了一瞬间功夫，期指市场的反映基本相同。14：30左右，股价走势似乎有走好迹象，然后反弹受阻，新一轮下降趋势在此形成。此时，距收盘仅剩一个多钟头，但就在这短暂而又漫长的一个多钟头里，道·琼斯工业平均指数在这种仿佛已经凝固了的空气中再度下挫250点，换手2亿股。直至下午16时整收市，这次跳水才被迫停止。
15、市场见底超跌反弹：如09年1月
16、下图是WTI原油期货(蓝色)和美元指数(黄色)在黑色星期一前后的走势。事实上，由于波斯湾紧张局势，原油期货是上涨的；美元指数在19日跳空下跌2%，20日又回补缺口。
17、休市两天后，1987年10月19日，周新的交易日开始。
18、10月20日清晨，香港联交所宣布10月20日至10月23日股市及期市停市四天，以便清理大量未完成交收。10月26日，恒生指数重新开市后全日下跌117点，跌幅达3%，是有史以来全球最大单日跌幅。
19、也难怪在股灾期间，央行还特意向美联储询问了87年的救市政策：
20、webegintoseehowpopular,intuitive,modelsofspeculativepricesinformedinvestorbehavioratthetimeofthecrash.Thecausesofthecrashisoneofpeoplereactingtoeachotherwithheightenedattentionandemotion,tryingtofathomwhatotherinvestorswerelikelytodo,andfallingbackonintuitivemodelslikemodelsofpricereversalorcontinuation.
四、1987黑色星期一 股市
1、两年后，标普500收复了全部失地。
2、短短几年，CFTC批准的几十种金融期货和期权席卷华尔街。到1983年，已经有十几家养老金和差不多一半的大银行在衍生品市场对冲利率风险和股票头寸。包括纽约州在内的十几个州修改保险法，允许保险公司使用衍生品。1984年1月，SEC批准公募基金使用衍生品对冲市场风险。
3、当时，市场下跌在账面上洗掉的财富已相当于法国的国民生产总值，或者说是加利福尼亚州加上佛罗里达州的国民生产总值。任何一个金融系统在经历如此的打击后都会承受巨大的压力。
4、这个发人深省的想法恰逢1987年美国股市崩盘33周年。1987年10月19日——“黑色星期一”——道琼斯工业平均指数下跌6%。这是美国股市历史上最糟糕的单日百分比跌幅。如果今天发生类似规模的崩盘，道琼斯指数将在一个交易日内下跌约6500点。
5、由于股市与期市相互驱动，股价和期指跌落速度越来越快，交易量猛增。从11：00到11：50股市成交9300万股，中午期指交易量相当于700万股，而股市是900万股。大机构在两个市场上大量进行交易，将这场灾难推向了顶点。
6、股市中黑色星期一指股市大跌经常出现在星期一的现象。关于黑色星期一最著名的是1987年10月19日美国股市发生的大跌，股票市场自由下跌，股票价格一直下跌，市场没有任何买家只有卖家，当日道琼斯指数下跌了22%，道琼斯工业平均指数下跌至508点，仅仅一天道琼斯丧失其价值的23%，数百亿美元消失了。
7、不过好在政府及时救市，1987年股灾最终并没有酿成重大的金融危机。大崩盘的当天，美国各界反应极为强烈，广播、电视和报纸发表大量评论。白宫发表声明说：“国家经济运行状态良好，就业率处于最高水平上，生产也不断增加，贸易收支也在不断改善。联邦储备委员会主席最近发表讲话说，没有迹象表明通货膨胀会进一步发生。”
8、动态对冲复制期权本来用的好好的，突然天变了。本来下跌1%、2%就能止损的市场，突然没了交易对手。再次能成交时，已经下去20%了。
9、1987年10月19日，星期华尔街上的纽约股票市场刮起了股票暴跌的风潮，爆发了历史上最大的一次崩盘事件。这一天被金融界称为“黑色星期一”，《纽约时报》称其为“华尔街历史上最坏的日子”。
10、而纽约股票交易所计算机系统在这一天也几乎陷入了瘫痪的状态。纽约股票交易所共有200台微机，这套系统从未处理过如此巨大的交易。当股票交易数据涌进计算机时，计算机几乎无法处理。卖单蜂拥而至时，信息系统处理速度远远滞后。开盘后不到一个钟头，由于抛盘数量太大，计算机竟比实际交易速度慢了20分钟；中午，计算机系统中的指定指令转换系统(DOT)慢了约75分钟。由于DOT系统容量不足，传送到DOT系统的96亿股的交易竟有2亿股没有执行。
11、每个人都会问自己一个问题，“底在哪儿？”而采取的行动却只有一个——夺路而逃。心里即便想再割肉卖，却已经卖都卖不掉了。
12、拉开近100年的金融史，股灾的裂度能与1929年相提并论的，只有1987年的黑色星期以及2008年的金融危机。而就股指单日跌幅，黑色星期一更以6%的幅度空前绝后。
13、如何合理选择参数来描述当前的市场？
14、自宇宙创立以来……，真的吗？
15、10月13日(周二)，国会部分民主党议员讨论提案，拟提议对华尔街高收益债杠杆并购者(被称为raiders)征收重税(注3)。加征高额税收提案的消息引发了股市强烈不安。
16、作为最大的两家商品期货交易所，CBOT和CME对国会农业委员会有着很强的游说能力。怀着对金融衍生品的野望，在CFTC成立时，两家就合力将其监管的范围设定为“除洋葱之外，所有商品、服务、权利的期货”。
17、来自达拉斯联邦储备银行的人看起来很痛苦，格林斯潘这才意识到到底发生了什么。道琼斯工业平均指数下降了508点，而不是基点，这几乎是其总市值的1/这也是历史上单日最大跌幅。
18、在经历成功预判1987年黑色星期一和在1988年损失之后，RayDalio的桥水进行了投资逻辑的调整。
19、考生一定要注意一下看自己是否能报考。
20、在基督教中，星期五是耶稣殉难日，再加上13这个不吉利的数学，所以13号的星期五被称为黑色星期五。黑色星期一是指1987年10月19日(星期一)的股灾。
五、1987黑色星期一的原因
1、“这已经比法定限额都低了。”他们悲戚地说。
2、2002年，BearStearns的PatrickHagan发表了论文“Managingsmilerisk"。在研究利率期权时，Hagan发现localvol描述的波动率skew动态很多时候与市场实际情况相反。为了更灵活地描述波动率动态，他开发了一种随机波动率模型：SABR(stochasticalphabetarho)。
3、依然活在旧时代的，好像只有国会的老爷们了。
4、不知道他读书的时候是否接触过BlackScholes的期权动态复制理论。76年的9月，Leland突然有了灵感：没有股票组合的看跌期权不要急，自己可以动态复制啊！
5、其巨额财政赤字和贸易赤字。1986年美国财政赤字高达2210亿美元，贸易赤字高达1562亿美元，均创赤字最高纪录。需要吸收外来资金以弥补国内资金的不足，为了吸引外资，必须保持较高的利率水平，这对股票市场价格有直接的影响。
6、久利之事勿为，众争之地勿往
7、这是后话，将在本系列文章的1990年代相关篇章进行介绍。
8、投资策略常见的一类失败原因，就是我们常常忘了策略原本是建立在一些隐含假设之上的。大部分情况，假设成立。但是恰恰在某些关键时期，假设坍塌了。
9、三方财富：富人游戏中产陷阱？|明星VC正式落幕
10、同时买入超出自身风险承受能力的资产(美：组合保险策略vs中：杠杆交易)
11、1988年第一次金融危机，日本被迫签署“广场协议”，黑色星期一爆发，一夜间全球蒸发一万四千多亿美元，相当于第一次世界大战全部损失的三倍。
12、1987年——“黑色星期一”
13、1998年，PatrickHagan使用的摄动法计算出了BlackScholes模型隐含波动率与localvol模型隐含波动率的近似关系:
14、2018年日均交易量18万张合约。以此时标普500点数2800点，合约乘数100计算，日均期权交易的名义本金为3858亿美元。
15、很多人认为1987年的黑色星期一是因为量化交易(ProgramTrading)引起的。用计算机实时计算股价变动，并依据事先制定的买卖策略来进行自动操作，这从1970年代末逐渐在华尔街盛行起来。
16、受新冠疫情和国际原油价格暴跌等因素的影响，2020年3月9日美股再次遭遇“黑色星期一”，开盘即暴跌，标普500指数跌超7%，触发一级熔断机制，暂停交易15分钟。
17、人们找到了众多理由，包括持续三年的长期牛市、美联储进入加息周期、美元贬值历程结束、程序化交易、组合保险(portfolioinsurance)、机构大规模止损等等。然而每一个因素都能解释一部分原因，却都无法解释全部。
18、美国东部时间3月16日上午9时30分，美股开盘即暴跌，标普500指数即跌47%，再次触发熔断，停盘15分钟。
19、从这段距今超过三十年的历史回顾当中，我们可以看到：资本市场对于大幅修正的抵御能力并不强。而且，即使在没有明确“触发事件”的状况下，这类的大幅修正仍有可能会发生。
20、终于，美国市场开盘了。
